摘 要
近年来监管发布多项政策，要求融资租赁公司实质性限制平台融资，明确回归融物本质，阻断行业快速扩张的类信贷业务，行业进入转型发展阶段。近期多地延长过渡期，三年整改有所成效但尚未达标。同时2024年征求意见稿提升了金租公司自身资本实力和股东背景的要求，从而增强金租公司抗风险能力。
在宏观经济下行压力叠加监管趋严的背景环境下，融资租赁行业发展速度放缓，行业内增质减量，融资租赁公司业务增速下降甚至出现负增长；金租公司数量及业务量基本保持稳定，融资租赁公司整体规模有所下降但均值表现有所提升，个体实力逐年增强，行业竞争加剧，头部租赁公司依靠自身实力和成本优势加快转型，占据市场份额。
融资方面，2023年租赁公司整体发债规模有所提升，但结构化产品规模继续下降且比重首次回落；随着增质减量及金融债审批放宽趋势的持续，租赁公司直接融资能力亦会继续分化。
行业主要政策盘点
融资租赁作为成熟的金融工具，行业通过高速扩张已到稳定发展阶段。融资租赁行业公司类型具体可分为金融租赁公司（以下简称“金租公司”）和融资租赁公司；其中金租公司作为非银金融机构，受国家金融监管总局监督管理；而融资租赁公司最初由商务部进行管理，后自2017年起被纳入金融监管，2018年4月20日后融资租赁等“类金融机构”的监管职责划转至银保监会，2023年起融资租赁公司由地方监管分局监管。
金租公司监管政策方面，针对偏离融物本源，涉嫌新增地方政府隐性债务等问题，监管部门出台相关政策严加管控。2022年5月银保监会发布了《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》（银保监办发〔2022〕12号，以下简称“12号文”），12号文明确了金租公司需立足主业，加强业务的合规监督，推动自身转型发展；并提出三年压降构筑物租赁业务，防范新增地方隐债等要求；继续落实属地监管职责。2023年10月金融监管总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（金规〔2023〕8号，以下简称“8号文”)，8号文延续12号文的核心思想，继续严控压降可能涉及政府隐债的“类信贷”业务；从公司经营行为、管理制度、内控建设等方面做出要求；同时8号文还明确了租赁物适格性的标准，提出租赁物负面清单，严禁新增非设备类售后回租业务。2024年1月国家金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”)，本次征求意见稿较2014年的《金融租赁公司管理办法》大幅修订金租公司的监督管理规则。注资及股东方面，征求意见稿提升金租公司及下属子公司的注册资本金最低限额，同时拓宽主发起人的企业类型并对主发起人提出更高要求。业务规范方面，征求意见稿再次强化了对融资租赁回归到融物本源的监管要求，直接引用8号文规定并对金租公司的业务范围进行了相应调整。
融资租赁公司监管政策方面，近年来仅发布过1项政策，即为原银保监会于2020年5月发布《融资租赁公司监督管理暂行办法》（银保监发〔2020〕22号，以下简称“22号文”），22号文明确了中央层面对融资租赁行业统一的监管规则，并要求各地“制定本辖区融资租赁公司监督管理实施细则”；同时为规范市场，清理整治非正常经营类、违法违规经营类企业，22号文提出了三年整改过渡期。自22号文发布后，河北、厦门、江苏、湖南、上海、重庆、山东、北京等各省市监管机构相继出台监管细则，主要指明了监管指标、融资租赁业务转型发展方向及配套扶持政策。2023年末22号文三年过渡期到期，整改情况有所成效但未达目标，江苏、天津和上海分别发布了延长监管过渡期的相关通知。目前，新组建的金融监管总局虽未对融资租赁公司下发新的监管文件，但基于整个融资租赁行业监管趋严及回归本源主业的态势，对融资租赁公司的监管要求会越发趋同于金租公司。
行业发展情况
随22号文要求整改市场后，2020年以来融资租赁行业的企业总数呈持续下降趋势。截至2023年9月末，融资租赁公司共有9,170家，较2022年末数量减少670家，下降6.81%，下降幅度较2022年有所放缓。融资租赁行业按出资来划分，金租公司国资股东背景占比高，而融资租赁公司主要分为内资控股的融资租赁公司（以下简称“内资租赁公司”）和外资控股的融资租赁公司（以下简称“外资租赁公司”）。具体来看，金租公司自2021年中银金租经银监会审批成立后再无新增，始终保持72家，数量比重最低。内资租赁公司数量保持增长，但增速持续放缓，占整体行业公司数量比重持续加重，截至2023年9月末，内资租赁公司共计440家，仅占总数量的4.80%。外资租赁公司占比最多但数量减少亦最多，2020年以来持续出清“僵尸”企业，截至2023年9月末净减少2,986家，较2020年末减少24.56%。
资本实力方面，受整顿市场、公司数量减少影响，2020年以来融资租赁行业总注册资本持续下降，截至2023年9月末，融资租赁行业公司总注册资本约为26,346.00亿元，较2022年末下降3.25%。但从均值来看，2020——2022年及2023年9月末，平均单个公司注册资本持续增长，租赁公司个体及整体实力均有所提升，符合监管要求夯实企业资本实力的政策方向。金租公司方面，2023年9月末金融租赁公司平均注册资本为35.71亿元，远高于征求意见稿中注册资本10.00亿元的最低要求；但仍有5家金租公司注册资本低于10.00亿元。按照征求意见稿中过渡期的规定，这5家金租公司将需要在办法施行之日起12个月内向监管递交补充资本或修改章程的申请，以满足监管要求。融资租赁公司方面，2020——2022年末及2023年9月末，内资租赁公司的总注册资本金额持续增长，而外资融资租赁公司持续下降，同期末对应平均单个注册资本方面，内资租赁公司平均注册资本持续下降，截至2023年9月末内资租赁公司平均注册资本为5.17亿元，即新增内资租赁公司的注册资本平均值低于存量公司注册资本平均值；而外资租赁公司的注册资本平均值恰好相反，随出清非正常经营性租赁公司，外资租赁公司平均值呈增长态势；截至2023年9月末，外资租赁公司平均注册资本为2.48亿元，整体实力不及内资租赁公司，未来随整改推进，行业整体实力有望进一步压实，同时个体资本质量亦会普遍提升。整体来看，融资租赁公司的注册资本均值远低于金租公司均值，随政策出台、监管趋严，融资租赁公司监管方向趋同金租公司，未来融资租赁公司为增强实力对股东增资诉求会愈加强烈。
增资方面，2023年多家公司进行了增资，其中共有7家金租公司进行增资，总规模达186.53亿元，按增资规模从高到低依次是华融金融租赁股份有限公司、交银金融租赁有限责任公司、江苏金融租赁股份有限公司、北银金融租赁有限公司、河北省金融租赁有限公司、永赢金融租赁有限公司和山西金融租赁有限公司。2023年前十大融资租赁公司共计增资212.80亿元，按增资规模从高到低依次是山能融资租赁(深圳)有限公司、国能融资租赁有限公司、中交融资租赁有限公司、茅台(上海)融资租赁有限公司、三峡融资租赁有限公司、无锡财通融资租赁有限公司、海尔融资租赁股份有限公司、成都工投融资租赁有限公司、广州广汽融资租赁有限公司和上海淮金融资租赁有限公司。
资本实力增强是融资租赁行业长期发展及市场竞争的重要支撑，也是提升风险抵御能力的关键保障。金租公司股东背景大多为银行，股东实力雄厚，不仅可为金租公司提供更低成本的资金渠道，并且在金租公司的章程中约定必要时给予流动性支持。综合来看，金租公司资本实力和股东实力普遍强于融资租赁公司，故AAA主体信用级别的占比也远高于融资租赁公司。
业务量方面，受整体经济和政策影响，2020年以来全国融资租赁合同余额逐年下降但下降幅度有所缩小。截至2023年9月末，租赁行业合同余额达5.76万亿元，较年初下降1.61%。按公司分类来看，外资租赁公司为业务额下降重点区域；金租公司则自2020年每年保持微增，期末合同余额占全国融资租赁合同余额比重最高且呈增长态势；内资租赁公司业务量基本保持稳定且市场份额亦有增长。截至2023年9月末，金租公司和内资租赁公司合同余额占比分别达43.71%和36.03%。从业务平均量上看，金租公司平均业务量远超内资租赁公司7倍有余，单体业务能力突出。
行业内企业债券发行情况
2023年融资租赁行业整体发债规模有所提升，资产支持证券仍为融资租赁公司最主要的直接融资方式，但其发行占比首次回落，AAA级别租赁公司发行债券占比逐年提升。
2023年融资租赁行业全年累计发行债券7,198.99亿元，债券发行量较2022年有所回升，但发债企业和债券数量均略有减少。从公司分类来看，融资租赁公司仍是发行债券的主力军，共有124家融资租赁公司发行债券，累计发行规模占总发行量的96.62%。金租公司中仅有8家于2023年发行债券且仅占整体规模的3.38%；但较2022年发债企业数量和规模上均有很大提升，主要系金租公司金融债发行规模的大幅增长。
从单体发债规模来看，前五大发债企业均为融资租赁公司，其中平安国际融资租赁有限公司发行债券最多，占发行总规模的8.94%，前五大融资租赁公司发行债券合计规模占总发行额的32.80%，融资租赁公司直接融资规模及能力差距明显。金租公司中民生金融租赁有限公司2023年发行债券为金租公司之最，规模达70.00亿元，且均为金融债；其次为招银金融租赁有限公司和交银金融租赁有限责任公司，分别发行65.00亿元和60.00亿元债券，三家金租公司合计占金租发行总额的80.25%，债券发行集中。
从债券品种上来看，资产支持证券因对发行主体信用级别和资金用途要求较为宽松，发行量长期占比最高。2023年资产支持证券累计发行量依旧最大，占总发行额的51.62%，但比重首次出现下降；短期融资债券和金融债占比相应明显提升，分别占发行总量的26.32%和3.13%，其中金融债发行增多主要是受2023年10月金融监管总局发布《非银行金融机构行政许可事项实施办法》放宽非资本类债券申请业务资格政策影响；而公司债、中期票据和定向工具占比波动较小，基本保持稳定，分别占发行总量的11.33%、6.59%和1.01%。
从主体信用级别上看，主体信用级别AAA公司发行债券占比逐年增长，2023年AAA主体发行债券规模占总发行量的73.99%，较2022年大幅上升12.18个百分点，AAA发债主体数量上较2022年增加2家；同期，无信用级别主体发行占比大幅下降11.30个百分点。在严监管趋势下，高信用级别租赁公司更易通过审批和获得投资者认可。
债券展期及违约方面，自2020年以来共有3家融资租赁公司/金租公司发生过债券展期或违约情况，分别为渤海租赁股份有限公司（以下简称“渤海租赁”）、西藏金融租赁有限公司和天津渤海租赁有限公司，其中天津渤海租赁有限公司为渤海租赁的全资子公司。截至2023年末，上述三家存量展期/违约债券余额分别为43.47亿元、50.00亿元和9.20亿元；对应债券数量分别为8只、2只和1只；其中渤海租赁有2只债券涉及二次展期，有1只债券未能按时兑付本金。
融资租赁行业三年整改计划尚未达标，行业过渡调整仍将继续。随着政策监管趋严及租赁物清单出炉，融资租赁公司继续出清存量“平台类资产”，融资租赁业务持续收缩。
2024年融资租赁公司业务发展仍以探索转型方向、突破困境为重点。公共事业类业务仍为多数融资租赁公司的主要业务；随着城投非标违约频发，相应持有的城投公共事业类资产风险也有所提升；继续降低“平台类资产”、抢占高质量资产是融资租赁成为形势所趋。业务资产质量方面，在信用环境弱化叠加业务转型探索情况的背景下，资本实力强、业务资产行业分散度高的租赁公司信用水平会更高，相应的融资渠道会更加顺畅。
未来行业内部竞争分化或将进一步加剧。大型融资租赁公司自身实力强，业务规模大，行业资源丰富且稳定，扎实的专业能力和更低的融资成本使其更具竞争力，但对部分大型融资租赁公司来说，其主要业务还集中在城投企业，规模较大的业务压降需求和维持业务规模的矛盾导致这类大型融资租赁公司转型更难。而中小型融资租赁公司实力偏低，但“类信贷”业务量相对也低，未来这类公司需增强自身实力，提升在股东或母公司中的战略地位，利用集团资源加速转型和壮大实力，不乏部分中小型融资租赁公司有望实现弯道超车。
