城投融资租赁业务是城投非标融资的主要方式之一，城投平台和融资租赁公司的合作项目基本上多采用售后回租模式，即“类信贷”模式，融资性更强。

　　售后回租业务是城投公司首先通过出售租赁物，以将固定资产转换为货币资金，再通过支付租金的方式对租赁物进行回租，租期结束后，再将资产买回，进而保留对租赁物的所有权。对于城投平台而言，售后回租就是“类信贷”业务，虽然明面上固定资产的所有权发生了变化，但是租赁公司其实很难将资产真正的变现，通常只能等待城投买回。

　　此外，部分城投公司的资产中有部分难以变现、无法产生现金流的公益性资产，根据监管要求，这类资产在开展融资租赁业务时不能作为租赁物，否则将构成违规。

　　例如，2018年4月，审计署公布的《2017年第四季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》中披露，邵阳城投在2017年8月-11月，利用政府道路官网等公益性资产通过融资租赁等方式举债，形成了高达72.33亿元的地方政府隐性债务。

　　一、城投进行租赁融资的优点

　　自2014年起，国家接连发文规范城投融资平台，城投公司逐步被剥离政府融资职能，但融资需求并未减少，因此城投公司开始转向诸如信托贷款、融资租赁等非标融资模式来获得资金。

　　对于城投平台来讲，通过融资租赁模式获得资金有不少优点：

　　（1）融资资金用途不受限制。与银行贷款、债券融资都对募资用途有严格限制相比，通过售后回租模式获得的资金，城投平台可以按需使用，资金用途灵活性较高。

　　（2）可盘活固定资产，换取资金，保留原有资产使用权。城投平台的资产中通常以各类固定资产为主，占比较大，且难以变现，而售后回租的业务模式就很好的解决了这个问题，让城投平台实现了通过固定资产来融资，同时还可以保留固定资产的使用权，满足公司的日常经营需要。

　　（3）融资便捷高效。在2019年之前，融资租赁行业监管较为缺失，对租赁业务合规性要求不强，并且部分租赁业务未在中登网登记，融资租赁行业整体展业较为混乱，而城投作为政府融资平台，整体信用资质较好，能够高效快速的实现融资。

　　（4）违约成本较低。城投平台开展的融资租赁、信托贷款等非标业务的透明度较低，即便出现违约展期现象也难以被公开市场所获知，整体违约成本较低。

　　（5）融资租赁贷款通常藏入城投平台的“长期应付款”科目，隐蔽性较好。

　　二、城投融资租赁现状

　　1、城投融资租赁贷款难度加大，警惕非标违约风险

　　但是，由于通过租赁融资业务获取资金的成本较高，融资较为无序，会形成地方政府隐性债务，近年来据不完全统计，山东、江苏、福建、河南、深圳等多个地方都开始清理城投租赁融资，均在相关文件中提出“融资租赁公司不得违反国家有关规定向地方政府、地方政府融资平台公司提供融资或者要求地方政府为租赁项目提供担保、承诺还款等。”

　　后续随着各地相关政策落地执行，城投平台缺乏合规租赁物，开展融资租赁业务贷款难度加大，后续到期的融资租赁债务的滚续压力加大，或导致城投偿还非标的动力下降，弱区域城投平台的非标违约现象或将进一步增加，关注相关风险。

　　2、苏鲁浙川渝云津等省份城投是融资租赁主力军

　　根据企业预警通的数据，自2010年至2023年3月底，城投平台（含未发债城投平台）通过融资租赁业务的融资总额为5.23万亿元，从历年融资总额数据（剔除了部分缺失发行时间的融资租赁业务）可以看到，国家接连发文规范城投融资平台的2014年之后融资租赁规模开始迅速攀升，2015年是城投融资规模突破千亿元的第一年，2017年融资规模首次突破5000亿元的规模；融资高峰期是2020年-2021年，融资规模分别为8009亿元和8333亿元，而2022年城投融资租赁业务量明显减少，或与2022年各地开始对融资租赁涉隐严监管有关。

　　分省份来看，江苏、山东、浙江、四川、重庆、云南、天津等省份城投融资租赁规模较高，自2010年至2023年3月底，融资规模超3000亿元，其中江苏省是唯一一个融资规模突破5000亿元的省份；城投融资租赁规模较低的省份主要是一些区域发展较弱，城投平台较少的区域，另有上海、北京、广东、福建、安徽等强资质省份，融资租赁规模较小。

　　从发债城投平台的目前存续融资租赁借款规模来看，主要分布于地市级、普通区县级、省级、*********园区平台，存续借款规模分别约为7210亿元、6271亿元、2421亿元和2031亿元；从主体评级分布来看，AAA级、AA+级、AA级目前存续借款规模占比分别为27%、28%和42%，评级分布较低。

　　分省份来看，目前发债城投平台存续融资租赁借款主要集中在江苏、山东、浙江、四川、重庆、湖北等省份，存续规模都在千亿元以上。各省份间的融资结构也分化较大，例如江苏、浙江、山东、四川等省主要依靠地级市平台和普通区县级平台来借融资租赁款；而云南则基本都来自省会昆明的地市级城投平台来借钱，湖北也同样是主要依靠地市级平台融资，但不仅仅是武汉，还包括像黄石、宜昌、荆门等市同样也是融资主力区域；而天津则是重点以省级平台作为融资主力的区域，主要集中在天津地下铁道集团、天津轨交、天津城建等省级平台。

　　3、哪些区域在低资源背景下仍然借了很多租赁贷款？

　　观察区域城投平台融资租赁业务规模与区域内租赁公司注册资本分布情况，二者基本同向变动，即区域内租赁公司资源较丰富时，区域内城投平台也会更易获得租赁贷款，进一步推动区域内租赁行业的发展与壮大。

　　我国租赁公司主要分布在广东、上海、天津等三省市，省内租赁公司注册资本规模分别为9375亿元、9035亿元和7964亿元；第二梯队为江苏、山东、浙江、福建、北京，注册资本规模在1500亿元-1000亿元左右；其余省份的规模都是断层式的在千亿元以下。

　　但我们发现，广东、上海、北京、福建等租赁公司资源丰富的区域的城投平台的租赁贷款规模反而较小，或是因为上述省份经济财政实力强劲，城投平台资质好，能获得大量的低息银行贷款以及债券融资，因此较少通过成本更高的融资租赁渠道获取资金。

　　而四川、湖北、湖南、贵州、河南等省则属于区域内融资租赁公司资源较少，反而城投平台去借了大规模的融资租赁贷款，或是因为上述省份从银行贷款或债券市场等途径获取资金有一定难度，同时资金需求又较为旺盛，因此只能借助一些省外的租赁资源来获取资金。