从融资租赁公司的立场看，客户自身的偿债能力是考量项目能否投放的关键因素，在租赁业务尽职调查中，常用的偿债能力指标包括资产负债率、现金流量比率、现金流量利息保障倍数等。对于敏锐的尽调人员来说，现金流类的偿债能力指标尤为重要。因为这类指标消除了会计核算中会计估计的影响，修正了按照权责发生制核算的“利润”，看透交易对手的现金流情况更加利于识别业务风险点，提高对项目的判断能力，因而作为分析基础的现金流预测工作也成为尽职调查中的重要环节。

　　一、掌握两种方法，“因地制宜”定方案

　　现金流预测是对客户未来期间资金流出与流入的预测活动，预测内容包括交易对手经营活动的现金流量（生成产品、销售商品或提供劳务而发生的现金流入、流出）、投资活动的现金流量（进行实物资产投资或金融资产投资而发生的现金流入、流出）和筹资活动的现金流量（引起资本或债务的构成、规模发生变化而发生的现金流入、流出）。主要的预测方法有现金收支法和收益调整法两种。

　　现金收支法是从预测期内客户全部可能发生的现金收支分类出发，通过测算现金流入量、现金流出量，进而确定现金余缺的方法。这种方法比较直观、灵活，但编制过程信息量要求高，编制工作量大。

　　收益调整法是从预测客户税前净利润出发，先后消除“权责发生制”和会计估计影响，将税前净利润按照实际收付现金进行调整，进而确定现金余缺的方法。这种方法可以将财务报表的净利润与收付实现制计算的净收益统一起来，可参照基期净利润进行编制，不需要细究经营活动现金流入流出的具体项目，因而编制工作量相对较小。

　　二、警惕三个问题，未雨绸缪防风险

　　现金流预测概念听起来简单，但在实操过程中受预测方法或信息的限制，编制过程可能会出现以下问题，进而影响预测结果的准确性。

　　第一，对营业收入或净利润涨幅估计过于乐观。

　　在经营活动现金流预测过程中，往往会对未来年度的销售增长或利润增长进行假设，常见的预测假设可能是诸如8%、10%一类的固定比例，也可能参考过去一年的增幅确定。但预测假设如果没有结合客户的投产计划、行业竞争情况、上下游关系等因素，那么可能存在增长比例预测过高或增长原因缺乏有力支撑的问题。尤其是在外部宏观环境更为波动的今天，过于乐观的预期可能会和实际情况背道而驰。

　　第二，对投资支出预测与资金用途逻辑不一致。

　　尽职调查会关注客户资金用途，如生产企业常见的资金用途是追加投资或购买设备，该类支出无疑属于投资活动的现金流出。然而在实际预测活动中，可能会出现未来期间预测投资金额为0或投资金额与资金用途不一致等不恰当情况，而过低的估计投资活动现金流出无疑会导致资金缺口测算偏差。

　　第三，对筹资活动现金流出考虑不全面。

　　尽调过程通常会详细了解客户的所有债务，包括债务期限、交易结构、还款节奏，但在筹资活动现金流出预测中，可能会发现预测期的筹资性流出仅包括了本次拟开展交易的还款计划，而对其他债务的还款安排、借新还旧的可行性及计划未做考虑。如此预测方式可能会忽略了某个集中还款期间的资金压力，错失了发现交易对手未来期间资金链断裂的可能，从而导致信用风险的发生。

　　三、牢记两个要点，精益求精夯基础

　　准确的现金流预测不仅能够分析客户的偿债能力，也可以根据预测结果反向验证尽职调查中获取的信息，如经营的持续性假设、增加产能类投资对运营能力提高的预期等。做好现金流预测，离不开对细分行业的理解及充分的尽调工作。

　　第一，理解行业，形成合理预测假设。

　　不同的行业现金流量方面会表现出行业的特点，例如公交行业的特点一般是票款收入现金流入充足、补贴款到账期限较长，而占比较高的员工开支也属于付现刚性支出，另外要关注的购车支出是主要的投资活动现金流出；而生产型企业的现金流表现又有所不同，在销量、价格之外还要关注上下游账期可能对经营活动现金流入流出带来的影响。诸如此类，现金流预测的准确性需要行业的积累，在深耕行业的同时可以总结规律，形成统一的、较为合理的预测假设。

　　第二，重视尽调，掌握核心预测信息。

　　“数”之凿凿的安全性远远好过交易对手的言之凿凿，单纯依靠交易对手提供信息做出的预测，往往会出现预测结果与过往年度表现不符或难以自圆其说的情形。而充分的尽职调查可以通过访谈、收入核查、资料调阅等方式为现金流预测提供有用的信息，如果在现金流预测过程中，出现不明确的投资节奏或未来还款安排的情况，那一定要反馈到前期的尽调工作中，补充必要的尽调动作。

　　现金流是企业经营发展的“血液”，现金流预测是融资租赁公司掌握客户真实“家底”的有效方法，提高现金流预测工作的准确性对于融资租赁业务尽职调查工作具有重要意义。