从20世纪60年代开始，国外专家学者就开始致力于金融风险的研究，大量研究结果表明利率、汇率等因素的变动会对企业的流动性产生重要影响，当企业流动性严重匮乏时，极易导致企业的违约并进一步传导至金融领域，最终导致金融风险的产生。融资租赁一端连接金融领域，一端连接实体经济，更要加强流动性风险的防范与管理，这既是保证自身稳定经营的重要条件，也是防范金融风险的内在要求。

流动性风险的概念

企业的流动性风险是指企业由于无法及时获取充足资金来满足资产增长需求或支付到期债务进而遭受损失的风险。流动性风险是一种次生风险，多由利率的变动、企业的经营不善以及经济周期下行等多种因素影响，相较于其他风险，诸如违约风险等因素更难被察觉和防范。

流动性风险分为资产流动性风险和负债流动性风险，其中，资产流动性风险是指由于资产到期时无法足额收回投资从而使企业无法偿还到期债务或满足其他融资需求，进而遭受损失的风险；负债流动性风险是指企业由于受到不利因素的影响导致自身的再融资能力下降，无法在资本市场正常筹集资金，从而对生产经营带来不利影响的风险。

当企业缺乏流动性时，很难以合理的成本在市场上筹措资金或者以合理的价格使资产变现，不仅会影响盈利水平、使企业陷入财务困境，极端情况下，还可能导致企业的破产。

租赁公司流动性风险来源

融资租赁公司流动性风险的来源相较于其他类型的企业更为复杂，既有内部因素，也有外部原因，主要集中在以下6个方面。

01  资产负债期限错配

融资租赁以“融物”代替“融资”，融资租赁公司通过购置承租人指定的设备来解决承租人面临的资金不足问题，通常而言，这些设备的价值较高，融资租赁的期限也相对较长。但就目前而言，融资租赁公司的大部分资金仍以银行短期贷款为主并且成本相对较高，缺乏长期稳定的资金来源，因而形成了资产负债期限错配的情况，当市场资金趋紧时，极易产生流动性风险。

02  再融资能力的下降

当原有借款到期时，融资租赁公司收回的租金可能不足以归还全部借款，此时，就需要从银行等金融机构重新借款，也就是“借新债还旧债”。如果融资租赁公司出现信用评级下降、盈利能力不佳或者被监管部门处罚等情况，那么公司的再融资能力就会受到非常大的影响，不但授信额度会大幅下降，融资成本也会大幅上升。

03  租金无法按时收回

租金作为融资租赁公司最重要的收入来源，是公司开展其他经营活动的经济基础，也是盈利和生存的保证。当承租人出现违约

，融资租赁公司无法按时收回租金时，公司的流动性就会受到严重影响。对租赁公司而言，中小单业务金额相对较小，个别业务的违约不会对公司流动性造成重大影响，但需要在合理的范围内尽量多与不同类型的承租人开展业务以此来降低客户集中度、分散风险；大单业务金额相对较大，但客户资质相对来说较好，违约风险较低，但客户一旦违约就会给租赁公司的流动性带来重大影响，因此需要对这类客户格外关注，并进行实时监测来防范风险。

04  市场利率的变动

融资租赁公司的现金流入以租金为主，现金流出则主要是归还到期借款以及支付相应的利息。当市场利率出现波动时，可能会导致银行等金融机构收缩放贷规模，造成市场资金短缺，使融资租赁公司难以合理的成本融到资金。同时，由于租赁公司的租金收入多以固定利率为主，而银行借款多为浮动利率，市场利率的上升会导致流动性缺口进一步增大，加剧流动性风险。

05  宏观经济的波动

当宏观经济环境发生变化时，会从资产端和负债端同时对融资租赁公司的流动性产生影响。当宏观经济下行时，一方面会对承租人产生较大的冲击，导致其经营困难甚至破产，进而引发违约，无法按时偿付租金；另一方面，宏观经济的波动可能会影响金融市场的稳定性，导致银行等金融机构收缩信贷规模，降低对外授信额度，使融资租赁公司难以获得资金，进而引发流动性风险。因此，在宏观经济下行时，融资租赁公司应当格外注重流动性管理。

06  政策的变动

出于调节经济、鼓励或限制某些特定行业发展的需要，国家政策部门通常会出台相应的货币、汇率、利率等政策，这些政策的宽松或紧缩会直接或间接对资本市场上资金的充裕度、利率的高低产生影响，从而导致资本市场的流动性发生变化，并进一步对融资租赁公司的融资行为产生影响，导致融资租赁公司的流动性不足。

除了上述原因之外，融资租赁公司的流动性风险还会受到其他因素的影响，如规模过度扩张、资产质量下降、融资集中度过高等，不同的公司在分析时应结合自身的实际情况进行考虑。

流动性风险的计量

01  财务比率指标

融资租赁公司的流动性可以用相关的财务指标进行反映，这些指标主要包括流动比率、速动比率、现金比率等。其中，流动比率是流动资产与流动负债的比率，速动比率是速动资产与流动负债的比率，现金比率是货币资金和有价证券与流动负债的比率，这三个指标是公司变现能力的主要体现，比率越高意味着公司产生现金的能力越强，流动性越充足。此外，还可以结合流动资产周转

率、存货周转率、应收账款周转率等指标作为补充来评估公司的流动性。

02  现金流量缺口分析

现金流量缺口分析是指针对融资租赁公司的未来某一特定时段，通过对现金流量表、资产负债表等进行分析，计算到期现金流入和现金流出之间的差额来判断公司在这段时间内的流动性是否充足，现金流量缺口越大表明公司的流动性风险越高。在计算现金流量缺口时需要注意，如果某项资产虽然在该时段期末并未到期，但如果可以不受损失或者承受较少损失就能变现，那么该项资产也可以被计入到当期流动资产之中。

03  流动性指数分析

流动性指数可以用来衡量融资租赁公司在特定情形下由于流动性缺失而必须出售资产所遭受的损失，即与正常的市场状况相比，租赁公司因必须立即出售资产所可能承担的价格损失。流动性指数可以用公式I=∑wi(Pi⁄Pi＊)表示，其中wi表示某项资产在租赁公司总资产中的比重，Pi表示某项资产出售时的价格，Pi＊表示该项资产的公平市场价格。指数越小，表明资产的出售价格越低于公平价格，也意味着租赁公司的流动性越匮乏。

04  压力测试

压力测试是一种以定量分析为主的流动性风险分析方法，用以测算融资租赁公司在极端不利条件下自身流动性受到的影响，通过压力测试可以得出流动性头寸的弹性并进一步确定采取补救措施的临界点，进而使租赁公司对风险管理体系做出评估和制订风险预案。

压力测试又可以分为敏感性分析和情景分析。敏感性分析是指只考虑某个风险要素或者几个关系最为密切的要素对租赁公司流动性的冲击程度，比如，假定其他条件不变，当未来3个月内市场利率上涨20%时，租赁公司流动性受到的影响；情景分析又称多要素评估法，用来衡量在多个风险要素共同冲击的极端情形下，租赁公司流动性受到的影响。

流动性风险的管理措施

01  搭建内部风险管理组织构架

流动性风险的管理需要融资租赁公司高度重视，并建立一个自上而下的风险管理体系，使公司的所有员工都积极参与进来，并在其中发挥积极作用。董事会、风险管理委员会等高层负责制定风险管理策略并领导各部门组织实施；风险计量部、财务部、资金部等与流动性风险高度相关的部门除了负责贯彻执行风险管理策略，还需要对流动性风险进行识别、计量和评估，并向公司高层反馈；监事会、审计部等监察部门则负责风险管理的监督工作。

02  建立流动性风险限额体系

每家融资租赁公司的资本实力、业务领域和客户群体都不相同，因此对流动性风险的容忍度也有差别。对租赁公司而言，首先

需要确定自身的风险容忍度，并以此为基础，建立合理的风险限额体系，对流动性风险进行限额管理。流动性风险限额管理除了包括风险限额的设定、分配、监测、调整等方面的内容，还应坚持统一组织、全面覆盖等原则。

03  优化资产负债结构

融资租赁公司应根据自身的经营管理能力，保持合理的资产负债规模，并提升主动负债能力。一方面，租赁公司对资产的投放应做到与自身的负债能力、风控能力和资本实力相匹配；另一方面，要合理构建融资体系，积极利用国内国外资本市场，实现融资与资产联动，面对不同的金融机构运用不同的融资工具，努力提高直接融资的比例。此外，租赁公司还需要注意资金的期限结构，合理设定长、中、短期的资金比例，降低资金错配风险。

04  完善信息基础设施建设

完善的信息基础设施对于融资租赁公司的风险管理至关重要，数据的受损或不完整、标准化数据模型的不完善、数据自动化处理系统的缺失是流动性风险管理的重大隐患。信息基础设施建设应以计算机硬件和软件为基础，连接前台业务部门和后台管理部门，包含流动性风险的识别、计量和早起预警等主要功能，帮助公司不断向风险管理自动化、智能化迈进。

05  建立流动性风险预警体系

流动性风险预警系统用以监控宏观经济环境和融资租赁公司特定指标的变化，如银行贷款利率、公司负债规模、租金的收回状况等，当这些指标的变动达到临界点时就会触发报警机制，公司的风险管理部门和相关负责人可以根据事先制订的风险判定标准对不同的流动性风险划分相应的等级，并进行后续处置。

06  制订流动性风险应急预案

为了应对突发的流动性风险事件，融资租赁公司需要事先制订流动性风险应急预案并进行定期演练，让各部门员工熟悉具体的风险处置流程和操作方式，以便出现风险时能够迅速采取应对措施，将公司遭受的损失降到最低。此外，租赁公司还应设立专门的应急领导小组，小组成员应该包括公司高层领导以及各相关部门负责人，并针对不同等级的流动性风险制订不同的处置方案。

参考文献：

[1] Steve Byrnes: Enterprise Risk Management For Equipment Leasing and Finance Companies

[2] Ezeosa Dafikpaku：The Strategic Implications of Enterprise Risk Management

[3] Karlin Steven：An Equipment Leasing dispute of interest to the banking industry

[4] 张磊：租赁公司如何加强流动性风险管理研究

[4] 华挺：融资租赁公司流动性风险研究

[5] 庞博：JS金融租赁公司流动性风险管理策略探析