摘要：随着国内金融租赁公司船舶租赁业务模式不断创新，船舶租赁资产规模快速增长，其所承担的资产风险也显著增大，基于传统信贷模式的风险防控体系已不能满足航运经营租赁业务风险防控的需要。介绍全球航运融资市场的发展变迁和国内金融租赁公司航运业务的发展概况，围绕航运经营租赁业务风险特征，结合金融租赁公司管理实际，分析航运经营租赁业务风险防控体系现状及存在的问题，最后提出优化风险防控体系的建议，以期为金融租赁公司稳健发展保驾护航。

一、引言

近年来，为满足全球航运市场客户需求，增强国际船舶租赁服务市场竞争力，国内金融租赁公司船舶租赁业务模式不断创新，交易结构愈加复杂化，已从传统的融资租赁光租模式拓展到了经营租赁光租租船、定期租船、包运租船及联营池等广义经营租赁模式，船舶资产类型也从起初的散货船和集装箱船拓展到了油船、液化气船和海上浮式生产装置等，实现了船舶租赁资产规模的快速增长。但与此同时，金融租赁公司所承担的资产风险显著增大，基于传统信贷模式的风险防控体系已经难以满足航运经营租赁业务风险防控需要，有必要围绕航运经营租赁业务风险特征，结合金融租赁公司管理实际，研究具有金融租赁特色的航运租赁业务风险管控体系，以切实有效地防控业务运行风险，为金融租赁公司稳健发展保驾护航。

二、全球航运融资市场发展变迁

2008年国际金融危机以来，全球航运市场整体处于低位震荡周期，欧洲传统船舶融资银行遭受重创，船舶融资业务持续收缩，部分银行甚至退出船舶融资领域。根据Petrofin Bank Research统计，国际金融危机爆发前，欧洲银行在航运融资领域的市场份额合计高达85%，2019年欧洲银行市场份额已跌至60%，下降了约25%[1]。从绝对值来看，2019年年末欧洲银行船舶融资余额为1 776亿美元，比2010年下跌52.7% ( 约1 960亿美元 )。

与之相反，近十年来，中资金融机构抓住全球航运金融“西退东进”的发展机遇，船舶融资市场份额实现逆势增长，其中中资租赁公司航运融资规模增长更为显著，已经成为国际航运金融市场的重要参与者，市场地位日益重要。根据盛海咨询 ( Smarine Advisors ) 的统计，2020年中资金融租赁公司新增船舶融资达到147亿美元，船舶资产余额达到665亿美元，资产规模持续增长。

三、国内金融租赁公司航运业务发展概况

2007年9月—2008年4月，国务院批准试点的五家银行系金融租赁公司成立开业，拉开了我国金融租赁行业发展的新格局。008年

国际金融危机后，国内金融租赁公司抢抓历史机遇，顺势而为，充分发挥租赁业务融资与融物的一体化优势，开始进军船舶融资市场，航运租赁业务经历了初创阶段的艰苦创业期和成长期阶段的快速发展期，租赁产品日趋成熟，国际市场影响力日益提升，资产规模持续增加，现已进入成熟阶段的稳健发展期。据克拉克森 ( Clarksons ) 统计，截至2021年3月末，国内开展船舶融资租赁业务的租赁公司达77家[2]，其中金融租赁公司26家，金融租赁公司船舶资产规模占总比超过90%。航运金融租赁行业分化明显，头部金融租赁公司已发展成为中国乃至全球航运金融市场的中坚力量。

按照国际会计准则，金融租赁公司将租赁业务主要划分为融资性租赁和经营性租赁业务。在不同发展阶段，航运租赁业务呈现如下特点：

( 1 ) 初创阶段 ( 2007—2011年 )。国内金融租赁公司主要依托母行资源，重点针对国内中小航运企业客户开展“类信贷”融资性租赁业务，租赁资产主要以散货船为主。

( 2 ) 成长阶段 ( 2012—2017年 )。随着经验的积累和专业能力的不断提升，国内头部金融租赁公司开始陆续进军国际船舶融资市场，在坚持以融资性租赁业务为发展主线的原则下，逐步探索开展结构性经营租赁业务、联合租赁业务及独立期租自营业务，客户遍布全球，横跨产业链上下游，资产投向实现了“散、集、油、气”四大船型全覆盖。

( 3 ) 成熟阶段 ( 2018年至今 )。在同业竞争日趋激烈的大背景下，随着内部管理、资产规模及国际市场地位持续提升，国内金融租赁公司正在从依靠利差盈利向多元盈利转型，航运经营租赁业务占比持续提升，全球航运市场参与度日益提升，金融租赁公司在全球航运市场的角色定位正在从传统的“融资方”或“金融船东”角色逐步向“投资方”或“独立船东”角色转变。

鉴于经营性租赁结构灵活，市场接受度高，发展航运经营性租赁业务将成为金融租赁公司充分参与全球航运融资市场竞争的关键所在，未来发展空间广阔。

四、航运经营租赁业务风险特征及防控体系

( 一 ) 航运经营租赁业务风险特征

航运融资租赁业务类似于银行抵押贷款业务，风险主要以客户信用风险为主，船舶资产主要起到抵押物对客户信用风险的缓释以及在发生风险后对遗留债权的抵补清偿作用。而航运经营租赁业务具有一定的投资属性，风险体现为客户信用风险与船舶资产风险的双重叠加，其中资产风险较信用风险更为突出和重要。本文主要以资产风险最为复杂的经营租赁定期租船 ( 以下

简称“期租”) 交易结构模式进行分析，与船舶资产关联的主要风险如下：

1.资产准入风险

船舶资产不同于飞机资产，船型种类繁多，细分市场较多，技术差异较大，市场参与者众多，同质性相对一般[3]。即使船型相同，因设计、承建船厂和设备配置等的差异也会导致船舶资产的营运性能、流通性和市场价值呈现较大不同，对后期项目风险缓释的作用产生不同效果。强化资产准入、把好租赁项目入口关对风险防范最为关键。

2.建造期风险

船舶建造周期较长，主要风险包括建造进度滞后导致的延期交船、建造质量不达标引起的交付风险、交付成本超预算及被解除期租租约等风险。如2020年突如其来的新冠疫情风险，造成船厂原材料供应不及时，主要设备不能按时供货，生产施工人员人力紧张等，进而导致船舶建造周期延迟和成本增加。在建造合同下，租赁公司需要承担上述风险并负责船舶监造，处理过程争议，控制成本支出，确保船舶按时保质交付。

3.营运期风险

在期租合同下，不同于光租合同，租赁公司还承担着维护保养船舶和提供运输服务的义务，存在扣减租金、停租、货损、期租租约解除等会影响出租人收入、成本和责任的事项。这些事项一旦发生或将对项目实际收益产生负面影响，同时给租赁公司带来一定的连带责任或潜在声誉风险。如2021年3月发生的“长赐”轮苏伊士运河搁浅事件，不仅给船东带来了较大的经济损失，还产生了声誉的负面影响，同时也是对船东应急风险处置能力的极大考验。

4.价值风险

航运市场呈现国际化和周期性特点，船舶的价值除取决于船龄、技术性能、维护保养状态以及船舶的附带租约情况等以外，还取决于全球经济环境和航运细分市场所处的行业周期。船舶资产价值除了随着船龄的增长不断贬损外，也会随着全球或区域性政策转变、技术革新以及市场供需关系的变化呈现异常波动，出现大幅的减值或升值。以5.7万吨散货船为例，该船型自2008年金融危机前推出，并在2008年至2013年期间取得了不错的市场订单，但是自2014年起随着载货量更大、油耗更低的海豚型6.4万吨散货船的推出，5.7万吨散货船再无新造船订单，成为过渡船型，二手船舶资产价值贬损较大，10年船龄的船舶贬值率超过50%。

5.市场风险

航运市场作为一个国际化的市场，除受市场供需关系影响外，历来还经受经济周期、地缘政治等突发因素的冲击，使得市场运价难以预测。如同价值风险一样，船舶运价也会随着航运市场的变化而发生大幅波动，在引发承租

人履约风险的同时，也会对项目的预期收益带来较大不确定性。以好望角船型为例，2008年金融危机前1年期期租租金可达到10万美金/天，2010年初也可达到4万美金/天，而在2015至2016年期间期租租金不足9 000美元/天，低点时船舶期租收入仅能勉强覆盖船舶运营管理成本支出。

6.期末资产处置风险

航运经营性租赁业务期末，租赁公司需对到期船舶进行续租、转租或出售，处置时点的航运市场情况直接决定了处置操作的难易程度和处置价格的高低，进而影响项目全生命周期收益和租赁公司的当期财务情况。

( 二 ) 航运经营租赁业务风险防控体系现状及存在的问题

历经多年发展，头部金融租赁公司航运经营租赁业务风险防控已初成体系，初步具备了船舶资产准入阶段、建造阶段、租赁期内、再处置阶段的全生命周期风险防控能力，风险防控正处于完善阶段。

( 1 ) 在制度体系方面。金融租赁公司在传承母行风险防控理念的基础上，根据内部管理实际，逐步建立了涉及新造船管理、自营船舶管理、租期管理、待租资产管理及船舶出售等制度，实现了业务流程上的合规管理和操作实践上的规范管理。

( 2 ) 在人才队伍方面。金融租赁公司根据航运经营租赁业务风险防控实际需要，近年来逐步弥补了涉及新造船商务、船舶检验、船舶管理、租约商务以及操作等方面的专业人员，初步打造了一支专业技术能力过硬、实践操作经验相对丰富的复合型人才队伍。

( 3 ) 在信息系统方面。金融租赁公司根据风险防控需求，在传统租赁业务管理系统的基础上，充分利用航运界成熟的船舶资产管理系统优势，打造出了具有航运租赁业务特色的租赁业务系统，实现了租赁业务常规管理和船舶资产专业管理的有机结合。

( 4 ) 在产融结合方面。金融租赁公司始终坚持“将专业事情交给专业机构办”的原则，在对内提升风险识别和监控能力的基础上，对外持续强化与船级社、船舶管理公司、保险经纪等第三方专业机构以及航运公司、独立船东、货主和矿商等的合作，实现优势互补、共赢发展。

( 5）在风险意识方面。随着航运经营租赁业务的逐步开展，金融租赁公司对航运经营租赁业务的风险认识也在逐步深化和全面，在客户信用风险的基础上更加重视船舶资产对于风险的缓释作用，航运经营租赁业务风险管理的精细化和专业化程度逐步提升。

五、航运经营租赁业务风险防控体系优化建议

目前，虽然金融租赁公司航运经营租赁业务风险管控初成体系，但是在经营性期租模式下金融租

赁公司身份已从“金融船东”转变为“传统船东”，需要按照航运业的思维、管理和实践要求，结合金融租赁公司的金融机构属性，从理念、制度、队伍及对外合作等方面不断优化和完善现有航运经营租赁业务风险防控体系。具体优化建议如下：

( 一 ) 提升战略规划水平

航运市场的周期性特点给航运业的参与者带来了危与机，但航运市场受影响因素较多，其长周期演变难以准确预测。为平滑市场周期风险，金融租赁公司应持续加强航运市场研究，提升市场周期的把控能力，合理规划经营租赁业务资产占比，做好经营租赁项目营销和存量资产处置策略顶层设计，动态优化资产配置结构，在确保资产规模稳定增长的同时，平滑各年度经营损益。

( 二 ) 持续优化制度体系

在现有制度体系的基础上，金融租赁公司需要充分吸收和借鉴航运公司和传统船东的实践做法，持续优化从资产准入、新造船舶管理、租期管理到期末处置的全流程制度，形成层级分明、全面覆盖、授权清晰的制度体系，在确保业务审批合规和操作规范的同时，也能够最大限度地满足航运业的实践操作要求。

( 三 ) 加强专业人才培养

业务发展，能力先行，金融租赁公司需要借鉴传统航运公司和独立船东的管理经验，根据航运经营租赁项目风险防控需求，前瞻规划专业队伍建设，加强具有市场研究、新造船商务、船舶检验、船舶管理、租船操作等工作经验的社会化专业人才引进。同时通过航运经营租赁项目实践管理，强化总结和经验积累，以项目带动能力持续提升，不断推进复合型人才队伍建设。

( 四 ) 强化船舶价值管理

船舶资产是航运经营租赁业务风险防控的根本所在，金融租赁公司需要以船舶价值管理为核心，以船舶资产管理为抓手，全面强化船舶资产价值管理能力，合理确定资产购入价格、前瞻性审慎设定残值、动态监测价值波动，优化财务政策，平滑租期内项目损益。

( 五 ) 持续深化产融合作

专业化管理是航运经营租赁业务风险防控的关键所在，金融租赁公司一方面需要始终践行“专业事交专业机构办”的原则，依靠船级社、船舶管理公司、保险经纪、船舶监理公司等第三方专业机构做好船舶资产风险防控；另一方面需通过强化与第三方交流合作，苦练内力，持续提高自身的风险识别与监督管控能力，提升对外协作质效。

六、结语

国际船舶融资租赁业务已经进入新的发展阶段，传统的以融资为目的的船舶融资服务业务已经难以满足航运产业需求，租赁公司需要坚持以客户需求为导

向，提供定制化的租赁服务产品。航运经营性租赁业务未来发展前景广阔，可以预见良好的风险防控体系将是金融租赁公司航运租赁业务稳健发展的核心所在。

参考文献：

[1] Ted Petropoulos.Key Developments and Growth in Global Ship Finance[R]. Petrofin Research,2020.

[2] 克拉克森研究.中国航运融资租赁市场季刊[J].2021.

[3] 苏宁,黄伟华.船舶融资[M].上海:上海交通大学出版社,2014.

作者简介：

孙敏科，工银金融租赁有限公司，工程师/注册验船师。

石宏远，招银金融租赁有限公司，高级经理。

李增林，中船重工海疆融资租赁有限公司，高级工程师。