近期，租赁资产证券化风险事件频发，先有宝德股份(300023,股吧)发布公告称子公司庆汇租赁的重要客户——东北特钢集团大连特殊钢有限责任公司被申请破产重整，可能使庆汇租赁相应租赁债权受到影响。市场分析人士称，庆汇租赁发行的2期租赁ABS产品现金流归集均需经过资产服务机构庆汇租赁，具有一定混同风险。后有10月19日渤钢租赁资产支持专项计划发布跟踪评级报告，由于原始权益人/差额支付承诺人和担保人信用水平发生恶化，评级公司下调了渤钢租02和渤钢租03的信用级别。而此前，收益权资产证券化方面已出现“大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划”的优先A档“14益优02”到期未发布兑付公告，成为企业资产证券化市场的第一单实质性违约。租赁资产证券化风险事件的暴露使我们不得不思考，租赁资产证券化的违约风险是否日渐逼近？
　　租赁资产证券化发展背景

　　融资租赁是出租人根据承租人对出卖人和租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的交易活动。承租人按期付清租金后，设备一般归承租人所有，因此本质上是承租人的融资行为。融资租赁在满足承租人融资需求的同时，与银行信贷相比，还具有改善承租人财务报表、加速折旧、手续便利等优势，同时由于融资租赁对租赁物享有物权，因此对客户的要求可以比银行更低、更灵活，因此近年取得了较快发展，租赁合同余额从2006年的80亿元增长至2015年底的44400亿元。按监管机构和自身性质的不同，融资租赁分为金融租赁和融资租赁（此处为狭义），其中，金融租赁是由银监会监管的非银行金融机构，融资租赁是由商务部监管的一般企业。金融租赁主要由各大银行设立，在融资渠道、资本充足率等方面较融资租赁具有优势（二者对比详见附件1）。

　　在融资租赁行业快速发展的同时，行业的资金需求也急剧加大。公开数据显示，已开业金融租赁公司总资产与实收资本的比例由2018年底的3.12倍扩大到2015年底的12.65倍，全行业资产负债率也普遍在80%以上。因此，补充资金成为行业发展的迫切需求。融资租赁行业的外部融资渠道主要包括银行借款、信托、发债、资产证券化等，与金融租赁可以通过吸收股东存款、同业拆借等方式融资相比，融资渠道较窄，主要依赖于银行借款、信托贷款、发行债券等，以银行借款为主。而银行借款通常成本高、期限短，且在贷款规模、融资用途等方面存在诸多限制。而资产证券化方式则能够通过结构化手段使债项获得比主体更高的信用等级，进而降低企业融资成本。同时资金用途灵活，企业能较大程度自主安排资金的使用，因此近年融资租赁资产证券化取得了快速发展，成为今年企业资产证券化的第一大品种。

　　租赁资产证券化的交易结构

　　租赁资产证券化的交易结构与信贷资产证券化相似，租赁公司将租赁资产打包出售给SPV，通过真实出售、破产隔离和信用增级过程，SPV以基础资产产生的现金流向投资人发行资产支持证券。但租赁资产证券化内部，银行间产品和交易所产品的交易结构又有区别，其中交易所产品的增信措施较多，除优先/次级结构、超额抵押、现金流储备账户等惯用增信措施外，多数交易所产品还存在原始权益人差额支付承诺、担保、回购承诺、保险、购买次级产品等多种内外部增信措施。